鋼價(jià)在2012年9月后的逐步上漲主要是因?yàn)殇搹S補(bǔ)庫存需求推動(dòng)原材料價(jià)格，成本上漲向中游傳導(dǎo)推高鋼價(jià)。

　　進(jìn)口礦價(jià)（62%品位）普氏價(jià)格在2012年9月上旬跌至90美元/噸以下，國產(chǎn)礦出于成本考慮（完全成本100美元/噸-120美元/噸）開始大面積減產(chǎn)。以原礦產(chǎn)量占比近60%的河北、內(nèi)蒙古和遼寧三省為例，在2012年8月進(jìn)口礦均價(jià)跌破130美元/噸后，上述省份原礦產(chǎn)量同比增速明顯下滑，國產(chǎn)礦供給迅速收縮。

　　在產(chǎn)量沒有大幅減產(chǎn)前提下，鋼廠開始消化原先囤積于港口的高庫存礦石。

　　在基建項(xiàng)目需求釋放（主要集中在南方）與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)期明顯好轉(zhuǎn)共同催化下，鋼價(jià)止跌回升，部分鋼廠開始啟動(dòng)補(bǔ)庫存，鐵礦石月度進(jìn)口量連續(xù)上升，2012年12月創(chuàng)下歷史新高7094萬噸。

　　港口礦石庫存繼續(xù)下降表明鋼廠生產(chǎn)與補(bǔ)庫需求仍未見頂。

　　當(dāng)前礦價(jià)抑制節(jié)前補(bǔ)庫需求，節(jié)后需求釋放將倒逼鋼廠加入高礦價(jià)采購。在礦價(jià)（普氏62%品位價(jià)格）接近至160美元/噸水平后，礦價(jià)已經(jīng)從照此成本計(jì)算，鋼廠普遍盈利較難，鋼廠和貿(mào)易商觀望情緒較濃。但一旦前期庫存消耗完畢，開工需求將迫使貿(mào)易商和鋼廠加入采購。

　　目前成本鋼價(jià)倒掛明顯，雖然礙于終端需求不振，成交清淡，但鋼廠成本壓力催化潛在提價(jià)動(dòng)力。以鋼坯為例，目前唐山鐵水稅前成本2500-2550,對(duì)應(yīng)鐵礦石價(jià)格135美元/噸；二級(jí)冶金焦1680元/噸-1700元/噸。鋼坯市場(chǎng)價(jià)格3200元/噸-3250元/噸，成本3500元/噸，倒掛200元/噸-250元/噸。加工成本200元/噸-400元/噸，三項(xiàng)費(fèi)用150元/噸。照此計(jì)算，當(dāng)前線螺產(chǎn)品仍處于虧損狀態(tài)，熱軋盈利稍好，若節(jié)后需求釋放，鋼價(jià)則順勢(shì)上調(diào)價(jià)格。

　　貿(mào)易商囤貨現(xiàn)象較為普遍，力度沒有超預(yù)期。鋼廠對(duì)于目前礦價(jià)較謹(jǐn)慎，不會(huì)加大囤貨力度，當(dāng)前市場(chǎng)擔(dān)心鐵礦石價(jià)格在140美元/噸-150美元噸位置能否維持，我們認(rèn)為在鋼價(jià)上漲由成本推動(dòng)切換到真實(shí)需求釋放推動(dòng)的邏輯下，節(jié)后鋼鐵產(chǎn)量回升確定，鐵礦石需求有保障，加之貿(mào)易商和鋼廠追漲心態(tài)將放大需求，鐵礦石價(jià)格預(yù)計(jì)在短期盤整后將繼續(xù)上行。