高額銀行承兌匯票的丟失，掀開了鋼貿(mào)行業(yè)資金鏈危局的冰山一角。

　　2012年12月21日，中材國際公告稱，接到全資子公司中國中材東方國際貿(mào)易有限公司(下稱“東方貿(mào)易”)的報(bào)告，東方貿(mào)易在近期進(jìn)行核查時(shí)發(fā)現(xiàn)部分票據(jù)和貨物存在風(fēng)險(xiǎn)。

　　東方貿(mào)易根據(jù)與鋼貿(mào)公司簽訂的兩份合同，通過銀行向其開具12張總計(jì)金額為1.2億元人民幣的銀行承兌匯票，目前，東方貿(mào)易沒有收到相關(guān)貨物。經(jīng)過核查發(fā)現(xiàn)，其中10張總金額為1億元的銀行承兌匯票在傳遞過程中丟失，目前公安機(jī)關(guān)已經(jīng)立案偵查，并凍結(jié)了上述總金額1億元的銀行承兌匯票，另有價(jià)值2000萬元的貨物去向不清。

　　除了與鋼貿(mào)公司的票據(jù)發(fā)生意外，東方貿(mào)易與鋼廠簽訂的3份合同也出現(xiàn)狀況。根據(jù)公告，“通過銀行向其開具11張總金額為9840.9萬元人民幣的銀行承兌匯票，目前部分匯票和貨物去向不清。”

　　“銀行承兌匯票丟失，這樣的事情基本不太可能發(fā)生。”曾在某大型鋼貿(mào)企業(yè)擔(dān)任過法務(wù)經(jīng)理的觀韜律師事務(wù)所律師余能軍稱，“一般企業(yè)開具銀行承兌匯票都是在資金較為緊張又急需付款的情況下，所以承兌匯票基本上不會(huì)在開票方留很長時(shí)間。而像這樣大額的銀行承兌匯票，在傳遞過程中均是由專人負(fù)責(zé)，在傳遞完成后會(huì)讓鋼廠等相關(guān)交易方直接簽字。東方貿(mào)易一次丟這么多張匯票，的確很詭異。”

　　“如果說票據(jù)丟失，更有可能是持票人將票據(jù)通過非銀行渠道進(jìn)行轉(zhuǎn)讓和融資了。”余能軍認(rèn)為，“從公告里看，鋼廠和鋼貿(mào)公司都不具名，很有可能與鋼廠、鋼貿(mào)企業(yè)并無直接關(guān)系，而是企業(yè)自身出現(xiàn)紕 漏。”

　　在丑聞?lì)l出、信用嚴(yán)重受損的鋼貿(mào)行業(yè)，這樣蹊蹺故事的出現(xiàn)讓業(yè)內(nèi)參與者更加敏感。“東方貿(mào)易票據(jù)丟失的背后，隱藏的可能是公司虛假交易、重復(fù)抵押的問題。這樣的鋼貿(mào)違規(guī)貸款，在行業(yè)內(nèi)是公開的秘密。”一位鋼貿(mào)行業(yè)從業(yè)人員稱。

　　自從銀行加強(qiáng)對鋼貿(mào)企業(yè)的融資監(jiān)管后，在融資需求的驅(qū)使下，長期存在于鋼貿(mào)圈的托盤現(xiàn)象愈演愈烈，資金糾葛貫穿整條產(chǎn)業(yè)鏈。

　　“鋼貿(mào)企業(yè)現(xiàn)在融資難，一般在購買貨物時(shí)采購方會(huì)以銀行承兌匯票的方式進(jìn)行付款，而發(fā)貨方則會(huì)提供提單、倉單等物權(quán)憑證。在當(dāng)前鋼材市場疲軟的環(huán)境中，很多鋼貿(mào)相關(guān)企業(yè)其實(shí)并不直接進(jìn)行實(shí)物交易，而是將此作為一種融資行為，等著鋼價(jià)上升后將倉單轉(zhuǎn)手下家，也就是貨物不流通而倉單流通，所以經(jīng)常出現(xiàn)同一批貨物被重復(fù)質(zhì)押、對應(yīng)多家融資方的情況。而且由于倉單信息共享度不高，監(jiān)管并不規(guī)范，在鋼貿(mào)圈中用虛假倉單騙貸的案例也屢見不鮮。”上述鋼貿(mào)行業(yè)從業(yè)人員稱，“當(dāng)鋼材價(jià)格可觀時(shí)，總是有接盤者，大家對風(fēng)險(xiǎn)也不那么警覺。但是一旦鋼材價(jià)格下跌，誰在裸泳當(dāng)下立 見。”

　　另一位上海某鋼廠員工衛(wèi)明亦透露說：“鋼貿(mào)圈的違約貸款現(xiàn)象一直存在，但從現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)上看，鋼貿(mào)企業(yè)都面臨著年終盤點(diǎn)和還款壓力，所以必會(huì)牽一發(fā)而動(dòng)全身。其中利益受損方，還將包括銀行。自2012年9月以來上海多家銀行也在通過控制貨源、封盤等方式托盤鋼材價(jià)格，使得上海鋼材價(jià)格在7月20日大跌后慢慢上浮。”

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，除了本身可能存在虛假交易的問題之外，在這樣一條不健康的資金鏈條中，中材國際等大型國企極有可能發(fā)揮更重要的作用，即為資金鏈緊張的企業(yè)提供“影子銀行”般的融資服務(wù)。

　　“通常大型國企給中等鋼貿(mào)商提供融資，方式是通過一買一賣兩個(gè)合同來實(shí)現(xiàn)，目的在于獲取利息收入和融資。”余能軍介紹說，“中材國際子公司可以先幫助缺乏資金的鋼貿(mào)商進(jìn)行訂貨，以承兌方式付款;之后鋼貿(mào)商再通過加付利息的方式進(jìn)行還款，拿回鋼材貨權(quán)。但是由于中間可能出現(xiàn)的重復(fù)抵押、虛假倉單等情況，導(dǎo)致資金關(guān)系非常復(fù)雜。”

　　“對于這種合同，由于‘影子銀行’的目的是收取利息，所以通常不會(huì)關(guān)注貨物，貨物上出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)也就很自然了。這也可以解釋為什么東方貿(mào)易會(huì)出現(xiàn)貨物丟失的現(xiàn)象。”余說。

　　記者就貨物和票據(jù)丟失的問題求證中材國際，相關(guān)負(fù)責(zé)人稱“并不了解公告內(nèi)容之外的信息，公安機(jī)關(guān)已立案偵查”。但是詭異的是，2012年11月30日，中材國際曾發(fā)布公告稱收到公司副總裁方芳女士的書面辭職報(bào)告，方芳女士因工作變動(dòng)原因申請辭去公司副總裁職務(wù)，從即日起不再擔(dān)任公司副總裁。但方芳的另一個(gè)身份則是東方貿(mào)易董事長兼法人代表，從法律意義上說，這些丟失的銀行承兌匯票都需得到她的簽字授權(quán)。

　　中財(cái)國際票據(jù)丟失僅僅掀開了鋼貿(mào)企業(yè)亂象一角。由虛假交易和重復(fù)抵押引發(fā)的鋼貿(mào)企業(yè)亂象還將繼續(xù)以各種形式發(fā)酵。在中材國際發(fā)出票據(jù)丟失公告之后，“凍結(jié)銀行承兌匯票”的行為讓衛(wèi)明神經(jīng)一緊。
　　“我們鋼廠之前剛剛經(jīng)歷了一起銀行承兌匯票凍結(jié)的案例。出票方主觀惡意掛失，讓我們無法兌付資金。”衛(wèi)明表示，“由于出票企業(yè)資金斷裂，通過惡意掛失，銀行就會(huì)凍結(jié)匯票后拒付，這樣就要進(jìn)入司法程序。一旦進(jìn)入司法程序后，出票人便得以延付，這時(shí)若是跑路找不到人，或者注銷企業(yè)，那么拿到手中的匯票也是廢票了，只能記為壞賬。”

　　“我們鋼廠的案子已經(jīng)拖了7個(gè)多月，現(xiàn)在我看到銀行承兌匯票凍結(jié)就緊張。”

　　在另一位鋼廠管理者看來，國企背景的中材國際還不至于為了這些丟失的票據(jù)和貨物耍“陰謀”，“但至少說明，公司的內(nèi)控和倉庫管理存在嚴(yán)重問題”。

　　2012年對鋼貿(mào)市場來說不失為一場劫難。“上海、江蘇、山東、浙江……據(jù)我所知，這些地方倒閉跑路的鋼貿(mào)企業(yè)比比皆是，承兌匯票出事的最少幾百億。鋼貿(mào)圈的惡性循環(huán)，跟著倒霉的是鋼廠、鋼貿(mào)企業(yè)、最終用戶。”上述鋼廠管理者說。

　　然而一旦危機(jī)爆發(fā)，沒有一家相關(guān)方能夠獨(dú)善其身。

　　申銀萬國證券在最新出具的研究報(bào)告中就指出，鋼貿(mào)圈的風(fēng)險(xiǎn)恐將延續(xù)到銀行。“這個(gè)事件很有可能拉開年底由于資金相對緊張而造成的資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)序幕，進(jìn)而引發(fā)市場對于銀行股資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定性的新的擔(dān)憂。”

　　如今上市公司去理財(cái)并不是新鮮事，但一家上市剛4個(gè)月的公司拿著巨額資金去參與銀行理財(cái)，不禁令市場疑竇叢生。

　　2012年12月14日晚，隆鑫通用(下稱“隆鑫”)發(fā)布公告稱，由于公司經(jīng)營業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定，用募集資金置換部分前期投入資金后，目前短期內(nèi)流動(dòng)資金較為充足，為提高公司資金運(yùn)作效率和投資收益，公司擬開展短期理財(cái)業(yè)務(wù)提高流動(dòng)資金收益，擬使用額度不超過人民幣6億元進(jìn)行低風(fēng)險(xiǎn)銀行短期理財(cái)產(chǎn)品投資(占2011年12月31日公司經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)的26.05%)。隆鑫于2012年8月10日登陸上交所。

　　當(dāng)初隆鑫在招股說明書上列示的四個(gè)募集資金項(xiàng)目，目前只有兩個(gè)投入在建，另外兩項(xiàng)仍在研究論證中。實(shí)際上，前兩個(gè)項(xiàng)目在上市前一年多就已經(jīng)開始投資，上市之前的隆鑫并不差錢。

　　隆鑫的股東陣容強(qiáng)大，有包括國開金融、軟銀投資、中科渝祥在內(nèi)的十幾家PE位列其中，他們均于2010年全民PE熱時(shí)投資進(jìn)入。此次6億理財(cái)有可能成為一場圈錢游戲的最新注腳。

　　理財(cái)?shù)倪壿?br />
　　眼下，隆鑫正在緊鑼密鼓地籌措理財(cái)資金。“最近公司剛從各處募集了大概4億至5億的資金來理財(cái)，期限定的是半年，資金已經(jīng)到位了，都是交給國有大行，別的小銀行也經(jīng)常來聯(lián)系理財(cái)事項(xiàng)，但我們還是選擇大行，因?yàn)槠綍r(shí)的業(yè)務(wù)往來都是大行。”隆鑫一位內(nèi)部員工告訴《環(huán)球企業(yè)家》。

　　上市4個(gè)月便有閑置資金去理財(cái)，隆鑫的募集資金投資項(xiàng)目進(jìn)展如何?據(jù)上述員工透露，招股說明書上的四個(gè)募集資金投向，除了前兩個(gè)外，另外兩個(gè)仍處于調(diào)研論證階段。

　　該員工所說的已經(jīng)投資的兩個(gè)項(xiàng)目分別是“通用動(dòng)力機(jī)械產(chǎn)品能力提升項(xiàng)目”和“專用發(fā)動(dòng)機(jī)建設(shè)項(xiàng)目”。實(shí)際上，這兩個(gè)項(xiàng)目早在2011年初的時(shí)候便已經(jīng)啟動(dòng)投資，分別投入了5896.59萬元和3.38億元。上市后，公司稱為保證其他業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展，將募集資金置換部分已預(yù)先投入的兩個(gè)項(xiàng)目的資金。

　　除了上述動(dòng)作之后，隆鑫在其他兩個(gè)募投項(xiàng)目上還沒有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，這兩個(gè)項(xiàng)目分別是電動(dòng)摩托車與踏板車項(xiàng)目和電動(dòng)全地形四輪摩托車建設(shè)項(xiàng)目。而在上市募集資金上，隆鑫在扣除各項(xiàng)發(fā)行費(fèi)用后，實(shí)際募集資金凈額為4.87億元，減去前期置換資金3.98億元，募集資金余額應(yīng)該還有八千多萬元。

　　而在隆鑫招股說明中，均表達(dá)了對投資后兩個(gè)項(xiàng)目的必要性和迫切性，并給出了高達(dá)37.85%(稅前)和41.68%(稅前)的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，同時(shí)表示，“若發(fā)行人本次發(fā)行實(shí)際募集資金量小于上述項(xiàng)目擬投入募集資金量，不足部分由發(fā)行人通過自籌方式解決。”


　　或許還有另一番隱情。“在踏板車項(xiàng)目上，隆鑫其實(shí)已經(jīng)開始生產(chǎn)‘麗悅’系列的踏板車，但在為數(shù)眾多的踏板車品牌中，‘麗悅’品牌在市場的認(rèn)同度和知名度并不高。”一位機(jī)電行業(yè)分析師表示。而在電動(dòng)摩托車項(xiàng)目上，則更不被業(yè)內(nèi)人士看好。一位大型摩托車銷售公司經(jīng)理表示，“目前市場上大部分電動(dòng)摩托車技術(shù)還未攻克難關(guān)，使用起來很麻煩，還容易出故障，不好賣，很多銷售公司都不賣電動(dòng)摩托車。”

　　在一些專業(yè)投資機(jī)構(gòu)眼里，隆鑫并不是一個(gè)很好的投資標(biāo)的。一家私募基金經(jīng)理稱，“這家公司屬于標(biāo)準(zhǔn)的夕陽行業(yè)，如果不搞一些高科技、新能源等噱頭和概念是不好上市的，一個(gè)產(chǎn)能過剩行業(yè)里的公司能上市本身就是一個(gè)奇跡。”

　　上市傳奇

　　實(shí)際上，隆鑫這幾年面臨的市場環(huán)境越來越逼仄，汽車價(jià)格走低，再加上國內(nèi)禁摩的城市越來越多，2011年摩托車全行業(yè)盈利總額僅為27億元左右，同比下降20%;此外，因?yàn)闅W債危機(jī)，摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)出口在2012年同比下降34.87%。

　　“大形勢不好，很多摩托車廠家紛紛向四輪車轉(zhuǎn)型，像重慶力帆。隆鑫常強(qiáng)調(diào)自己的摩托車行業(yè)排名，這其實(shí)不算什么，因?yàn)槠渌麖S商都主動(dòng)轉(zhuǎn)型了。”上述私募說道。

　　一組數(shù)據(jù)也可以看到隆鑫的增長乏力。招股書顯示，2009年、2010年、2011年隆鑫摩托車毛利率分別為：19.85%、17.59%、14.49%;摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)毛利率分別為15.34%、13.49%、11.06%;通力機(jī)械產(chǎn)品毛利率為25.03%、21.14%、19.99%，三者皆處于下降通道。

　　處于如此夕陽產(chǎn)業(yè)和糟糕的市場環(huán)境下，業(yè)績年年下滑的隆鑫仍能實(shí)現(xiàn)上市，讓更多市場人士深感公司功力非同一般。

　　隆鑫上市時(shí)，股東里有多達(dá)12家PE。2010年6月，正值PE最狂熱的階段，隆鑫創(chuàng)始股東隆鑫控股、銀錦實(shí)業(yè)將其所持有的隆鑫工業(yè)的部分股權(quán)按一定比例分別轉(zhuǎn)讓給小村創(chuàng)業(yè)投資、謹(jǐn)業(yè)投資、景緒投資、涌源投資、睿德豐華、盛嘉置業(yè)、龍?jiān)谔锿顿Y、載榮投資、國開金融、軟銀投資、中科渝祥、金寶天融等12家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，其中國開金融投資5.5億元獲得發(fā)行前12.2%的股份;中科渝祥投資5億，持股比例為11.1%;軟銀投資持股比例3.3%。而載榮投資、小村創(chuàng)業(yè)、盛嘉置業(yè)、龍?jiān)谔锿顿Y、中科渝祥和景緒投資均在入股前夕突擊成 立。

　　這些機(jī)構(gòu)的投資價(jià)格均為每股6.25元，如果按照公司2010年的每股收益0.51元計(jì)算，市盈率高達(dá)12.3倍。“在這一高價(jià)的背后是苛刻的對賭條款，如果隆鑫在凈利潤和上市方面沒有達(dá)到約定，則需要向投資方補(bǔ)償或回購股權(quán)，這足以看出這些財(cái)務(wù)投資者有多強(qiáng)勢。而這些PE只要個(gè)別有些渠道，想讓公司上市并不是一件很難的事。”上述私募人士說。

　　據(jù)江浙一家熟知內(nèi)情的PE投資人透露，從2006年起隆鑫便謀劃上市，在2010年底、2011年初的時(shí)候，當(dāng)時(shí)A股市場形勢并不很好，估值逐漸下移，隆鑫曾就上市最后問詢過所有股東，盡管預(yù)期回報(bào)大概只有10%左右，但大多數(shù)股東還是堅(jiān)持要隆鑫上市，“當(dāng)時(shí)隆鑫經(jīng)營在向下走，如果那時(shí)不爭取，恐怕將來就沒機(jī)會(huì)上市了”。

　　實(shí)際上，上市前的隆鑫并不差錢。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2011年末，隆鑫短期借款和長期借款均為零，賬面貨幣資金余額高達(dá)2.52億元。不僅如此，2009年和2010年隆鑫還對外放債，而且是向控股股東。

　　“明擺著，隆鑫就是奔著資本高回報(bào)上市的，PE等著落袋為安，公司無事一身輕，有了閑錢干嘛不理財(cái)。”上述私募人士說。